市盈率41.84－50.94倍

　　新華人壽今日發(fā)布公告稱，首次公開發(fā)行不超過15854萬股A股的初步詢價工作已于2011年11月28日（T－7日）完成。初步詢價期間（2011年11月23日至2011年11月28日），共有87家詢價對象管理的237家配售對象參與初步詢價報價。其中，提供有效報價（指申報價格不低于本次發(fā)行價格區(qū)間下限人民幣23.00元／股）的配售對象共227家，對應申購數量之和為151940萬股。

　　本次A股發(fā)行數量不超過15854萬股。其中，網下發(fā)行數量不超過3170.8萬股，占本次發(fā)行數量的20%；網上發(fā)行數量不超過12683.2萬股，占本次發(fā)行數量的80%。網上申購日為下周三（12月7日），最終發(fā)行價確定將在下周四（12月8日）。

　　發(fā)行人和聯席保薦人（主承銷商）根據初步詢價情況，并綜合考慮發(fā)行人基本面、可比公司估值水平及市場情況等因素，確定本次發(fā)行的發(fā)行價格區(qū)間為人民幣23.00元／股－28.00元／股（含上限和下限）。

　　上述發(fā)行價區(qū)間對應2010年攤薄后市盈率為41.84－50.94倍（2010年凈利潤除以本次A股和H股發(fā)行后且H股全額行使超額配售選擇權時的總股數計算）。

　　本次A股發(fā)行將占該公司發(fā)行后總股本的比例不超過5.1%（未考慮H股發(fā)行的超額配售選擇權）；若全額行使H股發(fā)行的超額配售選擇權，則占發(fā)行后總股本的比例不超過5.0%。

　　本次發(fā)行的聯席保薦人（主承銷商）為中國國際金融有限公司及瑞銀證券有限責任公司。

　　詢價結果低于券商估計

　　根據招股說明書，新華保險(601336,股吧)今年1－6月營業(yè)收入578.12億元人民幣，凈利潤17.75億元；2010年營業(yè)收入則為1025.13億元，營業(yè)利潤22.49億元。據保監(jiān)會最新數據顯示，新華人壽原保險保費收入市場排名已由2008年的第5位升至2011年10月31日第3位。

　　此次詢價結果略低于券商給出的詢價區(qū)間。據了解，安信給出的是27－31元；國信是27－33元；國泰25－35元；廣發(fā)是23－30元。

　　從相對保守的角度，廣發(fā)證券(000776,股吧)研報采用了相對估值和絕對估值的方法，對新華人壽IPO價格進行預測。同時參考行業(yè)特別是中國人壽的相關估值指標并考慮到新華人壽較高的成長性，給出新華人壽的PE為25－30倍，PB2－2.5倍，新業(yè)務價值5－7倍，相應發(fā)行價格為22.95－27.5元，23.9－29.9元以及25.2－28.2元，綜合考慮來看，合理的發(fā)行價格區(qū)間是23－30元。

　　業(yè)內普通認為，目前壽險行業(yè)處于周期低點，估值不高，發(fā)展前景還很大。2010年是近年來壽險發(fā)展的低點，壽險公司估值也處于歷史低位。壽險深化和GDP增長將打開中國壽險的成長空間，城鎮(zhèn)化和老齡化是推動其發(fā)展的重要動力，預計未來20年中國壽險都處于可持續(xù)的較高成長期。上周六中國保監(jiān)會副主任周延禮也坦言，我國保險公司正處于最佳盈利階段。

　　H股已引入四名基礎投資者

　　另據悉，新華人壽已引入四名基礎投資者，將于該公司A＋H上市中投資7.8億美元。其中，新加坡上市保險公司大東方(600327,股吧)控股本周一公告，將投資3.8億美元參與新華人壽保險公司香港IPO的認購。

　　大東方控股在公告中表示，公司是在考慮了新華保險過往財務表現、商業(yè)模式和發(fā)展計劃，以及分銷渠道和客戶基礎等多項因素之后，才做出投資的決定。

　　據悉，華僑銀行持有大東方控股87%的股權。作為本次新華保險的基石投資者，大東方控股所認購的新華人壽股票有6個月的鎖定期。

　　目前新華人壽原保險保費收入市場排名已由2008年的第5位升至2011年10月31日第3位。2008年至2010年原保險保費收入的年均復合增長率達到29.68%，增速在中國前五大壽險公司中位列第一，并超過同期中國壽險行業(yè)平均19.63%的增速。

　　據稍早獲得的銷售文件，新華保險設定H股招股價區(qū)間為每股28.2－34.33港元，A＋H合共募集最多為22.8億美元。公司擬12月2日啟動招股，12月16日掛牌上市。新華人壽計劃發(fā)行約3.584億股H股，若超配權全數行使，發(fā)行規(guī)?？稍鲋良s4.12億股，約占A＋H股發(fā)行后總股本的13%。