官方公布的采購經(jīng)理人指數(shù)（PMI）超預(yù)期下跌，顯示制造業(yè)活動(dòng)自2009年以來首次轉(zhuǎn)向收縮，未來制造業(yè)處境艱難。而央行則在PMI發(fā)布前一日突然宣布下調(diào)存款準(zhǔn)備金率，市場解讀為貨幣政策拉開放松的大幕，政策導(dǎo)向亦從防通脹徹底轉(zhuǎn)向保增長。

　　2009年3月首次回落至50%

　　中國物流與采購聯(lián)合會(huì)1日發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，11月中國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)（PMI）報(bào)49.0%，環(huán)比回落1.4個(gè)百分點(diǎn)，這是PMI指數(shù)自2009年3月以來首次降至榮枯分水嶺50%下方。而更集中反映中小企業(yè)信心的匯豐PMI指數(shù)11月終值大幅回落至47.7，創(chuàng)下32個(gè)月以來新低，環(huán)比降幅亦為三年來最大。

最新調(diào)查還顯示，目前市場價(jià)格壓力明顯緩和，制造業(yè)廠商相應(yīng)大幅調(diào)低產(chǎn)品出廠價(jià)格，平均投入成本16個(gè)月以來首次出現(xiàn)回落，直接導(dǎo)致產(chǎn)出價(jià)格也有明顯下降。11月份，中國制造業(yè)產(chǎn)量下降，為4個(gè)月以來首見，而且降速為2009年3月以來最大。受訪廠商普遍抱怨新業(yè)務(wù)不斷減少，月內(nèi)新訂單明顯收縮，降幅為32個(gè)月以來最大。此外，產(chǎn)出指數(shù)與新訂單指數(shù)皆創(chuàng)下自2004年4月以來的環(huán)比最大降幅。由于產(chǎn)出需求下降，11月企業(yè)采購活動(dòng)相應(yīng)減少，結(jié)束了此前連續(xù)3個(gè)月的增長態(tài)勢。即便如此，供應(yīng)商的平均供貨延誤率仍比10月份略有加劇，調(diào)查顯示，這主要與供應(yīng)商存貨不足有關(guān)。采購庫存則在11個(gè)月以來首次出現(xiàn)上升，但升幅較小。

　　市場憂慮經(jīng)濟(jì)下滑風(fēng)險(xiǎn)加劇

　　興業(yè)銀行(601166,股吧)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、市場研究總監(jiān)魯政委分析稱，官方PMI產(chǎn)成品庫存分項(xiàng)指數(shù)攀升至歷史高位，產(chǎn)成品庫存/新訂單指標(biāo)已連續(xù)13個(gè)月處于上行趨勢中，但工業(yè)增速一直持穩(wěn)。此次背離的前半段主要受通脹較高的影響，屬于主動(dòng)保持高庫存；后半段隨著通脹回落、總需求萎縮，屬于被動(dòng)高庫存。這意味著，持續(xù)攀高的庫存將成為未來工業(yè)增速快速回調(diào)的威脅。他預(yù)計(jì)明年第一季度可能是增長最困難的時(shí)候。今年第四季度GDP 及明年第一季度GDP 可能降至8.5%-9.0%。

　　盡管市場對經(jīng)濟(jì)下行的判斷已達(dá)共識，但PMI下降的幅度還是令各界對經(jīng)濟(jì)形勢的判斷更加悲觀。野村證券報(bào)告認(rèn)為，明年一季度GDP增速低于8%的風(fēng)險(xiǎn)已顯著提高。預(yù)期2012年一季度貨幣政策將進(jìn)一步放松，很可能在1月份再次下調(diào)存準(zhǔn)率，但利率或保持目前的水平不變。

　　瑞士信貸在最新公布的報(bào)告顯示，瑞士11月PMI連續(xù)第三個(gè)月低于榮枯分界線。歐元區(qū)11月Markit制造業(yè)PMI終值亦創(chuàng)2009年7月以來新低。全球制造業(yè)均形勢嚴(yán)峻。巴克萊資本報(bào)告指出，因?yàn)橥獠啃枨蟮倪M(jìn)一步惡化以及國內(nèi)需求和就業(yè)狀況疲軟，預(yù)計(jì)未來幾個(gè)月中國PMI指數(shù)都將位于50以下，GDP增速也將進(jìn)一步回落。

　　調(diào)控重心或轉(zhuǎn)向穩(wěn)增長

　　PMI指數(shù)下滑顯示中國經(jīng)濟(jì)增速回落趨勢仍將延續(xù)，在此情況下，不少專家認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)發(fā)展的矛盾正在發(fā)生轉(zhuǎn)化，中國的調(diào)控重心應(yīng)逐漸從「抗通脹」轉(zhuǎn)向「穩(wěn)增長」。此前，國務(wù)院副總理王岐山關(guān)于「目前全球經(jīng)濟(jì)形勢依然嚴(yán)峻，確保經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇壓倒一切的任務(wù)」的講話，就被市場解讀為政策調(diào)控重心的轉(zhuǎn)變。值得一提的是，面對PMI回落等經(jīng)濟(jì)放緩信號的進(jìn)一步顯現(xiàn)，11月30日晚，央行宣布下調(diào)存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)。分析人士稱，央行此次行動(dòng)之迅速，凸顯保增長之意?！赶抡{(diào)存準(zhǔn)率顯示央行決心采取更為積極的手段來緩解目前流動(dòng)性偏緊的局面，明確發(fā)出了幣策轉(zhuǎn)向的信號?！?/p>

　　中金公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家

　　彭文生表示。他認(rèn)為，結(jié)合通脹下行和增長放緩的趨勢，近期宏觀政策預(yù)調(diào)微調(diào)的力度可能增加，預(yù)計(jì)央行對流動(dòng)性的控制將會(huì)進(jìn)一步放松。在農(nóng)業(yè)銀行(601288,股吧)戰(zhàn)略規(guī)劃部宏觀經(jīng)濟(jì)研究員付兵濤看來，存款準(zhǔn)備金率作為貨幣政策重要工具之一，有利于緩解市場資金面緊張局面，也符合預(yù)調(diào)微調(diào)的政策導(dǎo)向。匯豐中國首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家屈宏斌亦表示，增長與通脹平衡進(jìn)一步轉(zhuǎn)向增長一邊，預(yù)計(jì)管理層將進(jìn)一步推出有針對性的調(diào)控政策，確保經(jīng)濟(jì)軟著陸?！复婵顪?zhǔn)備金率的下調(diào)標(biāo)志著全面放松正式開始，未來6個(gè)月存準(zhǔn)率會(huì)繼續(xù)下調(diào)3至4次?！骨瓯笳f。