對于即將登陸滬港兩市的新華保險(601336)來說，最壞的時間已經(jīng)過去。
盡管過去的兩年，新華保險因為高管集體出走、償付能力不給力等問題備受困擾，但在為實現(xiàn)上市這一目標共同努力的過程中，新的管理團隊得到了最好的磨合，償付能力不足問題也將隨著其IPO的成功迎刃而解，如今又恰逢央行下調(diào)存款準備金率，低迷市場轉(zhuǎn)向趨勢明朗，在“專注壽險”的道路上，第四只保險股新華保險將寫出怎樣的上市后故事？
如無意外，新華保險將分別于12月15日、16日登陸H股和A股交易。其 H股發(fā)行價范圍定在28.20—34.33港元，而A股詢價區(qū)間落于23—28元，多數(shù)券商建議申購。
估值低于市場預(yù)期
從A股最初的四五十元每股的市場預(yù)期，到券商普遍預(yù)計的30元左右每股，再到最后的23—28元詢價區(qū)間，新華保險的估值可謂一波三折。
12月1日，新華保險公布其A股初步詢價區(qū)間為23元—28元，低于此前30元左右的市場預(yù)期。按照新華保險2011年的凈利潤預(yù)測數(shù)計算，此價格區(qū)間對應(yīng)的2011年預(yù)測市盈率水平為 22.05倍至26.84倍。如果對應(yīng)2010年的凈利潤，市盈率水平則為34.31倍至41.77倍。
一般來說，若指導(dǎo)價與詢價差距較大則表示市場氛圍比較悲觀，但幸運的是，新華保險公布詢價區(qū)間的前一日，央行宣布下調(diào)存款準備金率，預(yù)示市場可能開始回暖。公布當日，國內(nèi)A股三大保險股大漲，中國人壽領(lǐng)漲7.88%，報18.48元／股；中國平安(601318,股吧)漲5.48%，報37.18元／股；中國太保(601601)漲6.23%，報19.26元／股。
A股的買賣熱情也傳遞到香港市場，加之隨后全球六大央行救市，外圍市場熱情高漲，本來預(yù)計冷清的新華保險H股亦受到追捧。
從某種意義上來說，香港更像是新華保險IPO的主戰(zhàn)場。其計劃發(fā)行1.585億A股，約占A＋H發(fā)行后總股本的5%；發(fā)行約3.584億股H股，若超配售權(quán)全數(shù)行使，發(fā)行規(guī)模可增至約4.12億股，約占A＋H股發(fā)行后總股本的13%。綜合考慮A股大盤的承受壓力，原本A＋H發(fā)行規(guī)模“對半開”的新華保險最終選擇H股的發(fā)行占比是A股的2.2倍，與此同時，H股或考慮啟動綠鞋機制。
據(jù)悉，新華保險IPO的香港部分已鎖定4家基礎(chǔ)投資者，共計將認購新華H股7.8億美元。大東方(600327)控股將投資3.8億美元、馬來西亞主權(quán)投資基金Khazanah Nasion－alBhd.和美國對沖基金D.E.Shaw ＆Co.各將投資1.5億美元，私募公司MBK Partners將投資1億美元。
期待復(fù)制平安壽險成功
雖然上市之路已基本無虞，但投資者們更加關(guān)心新華保險上市后的表現(xiàn)。
在業(yè)內(nèi)，新華保險常被拿來與不相上下的太保作比較，雖然與太保的歷史保費比較來看，新華的亮點不算突出，但短短幾年就與太保站在同一平臺，本身就是其最大的亮點。而一直為業(yè)內(nèi)所津津樂道的是，新華保險總裁何志光能否復(fù)制其在平安壽險的成功。
在保險業(yè)內(nèi)有近三十年工作經(jīng)驗的何志光，是中國改革開放恢復(fù)保險業(yè)經(jīng)營后第一批從事人壽保險業(yè)務(wù)的管理者，18年前，何志光曾用50萬元注冊資金在上海創(chuàng)造過平安壽險市場份額第一的神話，2001年又帶領(lǐng)太平人壽成功在大陸復(fù)業(yè)并開其銀保市場之先河，業(yè)內(nèi)對其專業(yè)務(wù)實的工作作風(fēng)頗多贊譽。
東方證券分析師金麟表示，從新華保險的高管團隊背景來看，最看好何志光先生、黃萍先生、劉亦工先生、李丹女士，四位高管曾經(jīng)在被稱之為“保險行業(yè)黃埔軍校”的中國平安工作多年。11位高管中，4位來自平安，占比高達36%。他還表示，期待平安壽險的成功在新華復(fù)制。
對于新華保險日后的發(fā)展會否受其償付能力所限制，更是投資者關(guān)心之處。
新華保險董事長康典12月1日出席香港記者會時表示，由于老股東在今年6月前增資140億元人民幣，令公司償付能力充足率升至106.1%，雖然在9月底因股市波動而回落，但近來已隨市場回升，返回健康水平。同時，新華保險的總精算師龔興峰也在會上表示，本次集資所得將全部用于補充資本金，完成A＋H股上市后，相信將能提升償付能力充足率至市場水平，而公司的目標則為150%。
此前因償付能力桎梏，新華保險歷史投資收益率顯著低于同業(yè)。隨著上市推進償付能力的提升，新華保險將能夠投資于無擔保債券、基礎(chǔ)設(shè)施項目債權(quán)投資計劃、不動產(chǎn)，并可增加股票投資比例，其投資收益率將有很大改善空間。
【來源 ：中國經(jīng)濟時報 】
【編輯：漫步】