進(jìn)入2011年第四季度，中國經(jīng)濟(jì)顯現(xiàn)出了一系列放緩跡象，開始讓市場擔(dān)憂。加上歐債危機(jī)肆虐，很多研究機(jī)構(gòu)紛紛調(diào)低了2012年中國經(jīng)濟(jì)增長的預(yù)期，很多市場參與者甚至看到了8%左右的水平。

　　事實(shí)上，市場的這種悲觀預(yù)期是建立在目前中國的多數(shù)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)將出現(xiàn)快速減速的基礎(chǔ)上，由于房地產(chǎn)市場疲軟、歐債危機(jī)懸而未決及資本外流顯現(xiàn)苗頭等，中國經(jīng)濟(jì)似乎再次面臨加速下滑的風(fēng)險。

　　即使在金融危機(jī)肆虐的2009年，中國經(jīng)濟(jì)仍然保持了9.2%的經(jīng)濟(jì)增速，8%左右的經(jīng)濟(jì)增速預(yù)測，在很大程度上意味著中國經(jīng)濟(jì)將在2012年出現(xiàn)嚴(yán)重的放緩。

　　然而筆者認(rèn)為，中國經(jīng)濟(jì)將在明年呈現(xiàn)出“前低后高”的走勢，并在相對寬松的貨幣政策和積極的財政政策推動下，全年有望實(shí)現(xiàn)大約9%的經(jīng)濟(jì)增速。換句話說，經(jīng)濟(jì)增長不會成為中國經(jīng)濟(jì)面臨的最嚴(yán)峻問題。中國經(jīng)濟(jì)的這樣幾個正面因素需要被考慮在內(nèi)。

　　首先，需要考慮的是中國新的政治周期即將開始。明年是中國的換屆年，從歷史上來看，中國的經(jīng)濟(jì)周期往往與政治周期有著高度的相關(guān)性，由于地方政府換屆后，將開始一系列較為長期和規(guī)模龐大的投資計劃，這也表明中國在明年的經(jīng)濟(jì)增速應(yīng)該不會太低。

　　可以想見，中國將在明年開始興建一系列新的地方項(xiàng)目，這些項(xiàng)目將給整個經(jīng)濟(jì)帶來一定的刺激作用。由于年初開工的項(xiàng)目將較多，這些項(xiàng)目也將減輕明年第一季度中國經(jīng)濟(jì)面臨較為嚴(yán)峻的下行風(fēng)險。

　　同時，需要考慮的是明年將繼續(xù)實(shí)施積極的財政政策。今年中國政府的財政收入將超過10萬億元，占GDP的比重也將超過20%，高速增長的財政收入，將成為中國經(jīng)濟(jì)在明年發(fā)展中需要依賴的重要因素。

　　一方面，在私人投資受到房地產(chǎn)市場疲軟壓制的情形下，政府投資將成為支撐經(jīng)濟(jì)在弱周期中運(yùn)行的重要支柱。隨著政府投資的開展，私人投資也將被逐漸帶動，從而帶動整體經(jīng)濟(jì)走出頹勢。

　　另一方面，需要考慮的是，中國政府手中大量的財政收入將成為在明年推動結(jié)構(gòu)性調(diào)整以及刺激消費(fèi)的重要武器。政府財政收入良好，這意味著中國政府將在明年進(jìn)一步推動社保體系和醫(yī)療保障體系的改革，以為未來的進(jìn)一步經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供制度性的支持。在加大開支之外，政府將有能力開展新一輪減稅，并以此作為起點(diǎn)來推動消費(fèi)。

　　更加重要的是，中國在未來一年的貨幣政策將較為寬松，這也將為經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供明顯的動力。11月30日，中國央行下調(diào)存款準(zhǔn)備金率50個基點(diǎn)，筆者認(rèn)為，這將成為未來貨幣政策進(jìn)一步放松的起點(diǎn)。中國央行將在未來一個季度內(nèi)多次下調(diào)存款準(zhǔn)備金率，以保證經(jīng)濟(jì)軟著陸。

　　通貨膨脹的下降，在很大程度上也支持貨幣政策的放松，中國的通脹率將很快落入4%以下區(qū)間內(nèi)，這也要求央行的貨幣政策具有一定的前瞻性，即將保證增長提升到更加重要的位置上。此外，國際大宗商品價格的下滑，也有利于國內(nèi)通脹的進(jìn)一步走低。從采購者經(jīng)理指數(shù)的分類指數(shù)來看，購進(jìn)價格與年初相比已經(jīng)出現(xiàn)了大幅度下滑，并開始接近50左右的水平，這意味著輸入型通脹的壓力已經(jīng)基本消失。

　　在這樣的情況下，筆者認(rèn)為，對2012年中國經(jīng)濟(jì)的過度悲觀并不可取。與此同時，由于中國仍然面臨著實(shí)際負(fù)利率，因此減息的可能性并不大。從存款準(zhǔn)備金率調(diào)整的時機(jī)來看，由于明年第一季度央票的到期量極小，因此央行降低存款準(zhǔn)備金率的可能性將較大，未來的進(jìn)一步調(diào)整需要考察經(jīng)濟(jì)以及貨幣供應(yīng)量的變化。

　　從外部環(huán)境來看，由于歐洲需求可能進(jìn)一步萎縮，中國的出口可能在明年進(jìn)一步放緩。但美國經(jīng)濟(jì)在近期出現(xiàn)了一系列走強(qiáng)跡象，也意味著來自美國的需求有可能超出預(yù)期，這也將有助于降低中國出口大幅滑坡的風(fēng)險。

　　綜合考慮以上的因素，筆者對未來一年的中國經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)仍然充滿著信心，并維持著高于市場預(yù)期的GDP增速預(yù)期。筆者相信，中國經(jīng)濟(jì)仍然有著較強(qiáng)的基本面和政策協(xié)調(diào)能力，同時仍有著較大的潛在結(jié)構(gòu)性調(diào)整空間，因此，市場也不應(yīng)對中國經(jīng)濟(jì)明年的表現(xiàn)過度悲觀。

　　當(dāng)然，從負(fù)面因素來看，房地產(chǎn)市場仍然是中國經(jīng)濟(jì)面臨的最大風(fēng)險，如果在“限購”政策上仍然顯得過于緊縮，房地產(chǎn)市場出現(xiàn)硬著陸，那么中國經(jīng)濟(jì)面臨的下行風(fēng)險將大大增加。

【來源：上海證券報】

【編輯：漫步】