目前的A股就像驚弓之鳥，一有壞消息，再大的利好都“hold 不住”下跌之勢(shì)。

　　昨日，從市場(chǎng)面看，A股并不缺利好提振。消息面上，全國社?；鹑胧?，被視為股市轉(zhuǎn)好風(fēng)向標(biāo)；外圍市場(chǎng)方面，美股、歐股和亞太股市都呈上漲之勢(shì)，唯獨(dú)A股一枝獨(dú)“綠”，原因何在？

　　又是平安惹的禍！當(dāng)昨日平安宣布發(fā)行260億元可轉(zhuǎn)債后，投資者心中，不約而同響起這一聲驚嘆。

　　昨日，中國平安(601318.SH，02318.HK)發(fā)布公告稱，為提高公司償付能力充足率并增強(qiáng)資本實(shí)力，擬公開發(fā)行A股可轉(zhuǎn)換公司債券?？傤~不超過人民幣260億元，債券期限為發(fā)行之日起六年，票面利率不超過3%。

　　在轉(zhuǎn)股規(guī)定方面，此番可轉(zhuǎn)債的初始轉(zhuǎn)股價(jià)格不低于公布募集說明書之日前二十個(gè)交易日A股股票交易均價(jià)，以及前一個(gè)交易日A股交易均價(jià)，可轉(zhuǎn)債可向原A股股東優(yōu)先配售。

　　“平安集團(tuán)要求旗下每個(gè)子公司的增長速度都超過同行業(yè)，未來業(yè)務(wù)會(huì)維持健康發(fā)展！”昨日，在中國平安媒體電話會(huì)議中，中國平安總經(jīng)理任匯川作出如上承諾。

　　盡管任匯川信誓旦旦，盡管國際市場(chǎng)全面上升，中國平安此次發(fā)債決定，依然對(duì)A股市場(chǎng)產(chǎn)生相當(dāng)大的心理沖擊。

　　昨日午后，平安A股加速下滑，全日大跌5.2%，報(bào)收34.43元，上證指數(shù)跌1.12%，報(bào)收2191.15點(diǎn)。

　　“噩夢(mèng)”重現(xiàn)？

　　盡管分析人士認(rèn)為，平安此番再融資對(duì)市場(chǎng)的實(shí)際沖擊不大，但市場(chǎng)對(duì)2008年平安1600億元天價(jià)再融資方案壓垮大盤的那場(chǎng)“噩夢(mèng)”似乎記憶猶新。

　　2008年1月21日，平安擬公開增發(fā)不超過12億股A股，同時(shí)擬發(fā)行分離交易可轉(zhuǎn)債不超過412億元，盡管平安后來并未在A股實(shí)施增發(fā)，此后上證綜指卻由4914.44點(diǎn)一路走低至當(dāng)年11月4日收盤的1706.70點(diǎn)。

　　有市場(chǎng)分析人士對(duì)《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》評(píng)論稱，事實(shí)上，平安此番再融資與前幾次頗有不同；由于可轉(zhuǎn)債票面利率較低，未來債券持有者轉(zhuǎn)股可能性很大，雖會(huì)對(duì)市場(chǎng)形成一定沖擊，但轉(zhuǎn)股的周期畢竟長達(dá)一年以上，且逐步釋放。

　　“A股表現(xiàn)有點(diǎn)夸大了平安此番再融資的影響。”他說。

　　英大證券研究所所長李大霄也認(rèn)為，2008年時(shí)平安最初的A股融資方案超千億元，而且市場(chǎng)當(dāng)時(shí)估值很高，處于往下走的趨勢(shì)當(dāng)中；而現(xiàn)在市場(chǎng)處于底部階段。另一方面，用可轉(zhuǎn)債方式對(duì)于市場(chǎng)的沖擊比直接股本融資小一些。

　　深圳一名市場(chǎng)分析人士則對(duì)本報(bào)表示，由于此番發(fā)行的可轉(zhuǎn)債利息很低，只有3%，債券持有者轉(zhuǎn)股的機(jī)會(huì)比較大，市場(chǎng)認(rèn)為轉(zhuǎn)股肯定會(huì)對(duì)二級(jí)市場(chǎng)造成沖擊。

　　此外，由于央行暫停了正回購操作，市場(chǎng)期待的存款準(zhǔn)備金率進(jìn)一步下調(diào)的機(jī)會(huì)沒有馬上出現(xiàn)，使得市場(chǎng)整體信心不足。

　　“在如今市場(chǎng)持續(xù)弱勢(shì)的情況下，即使不是中國平安，任何一家公司的再融資都可能觸發(fā)市場(chǎng)大跌。”上述深圳市場(chǎng)分析人士表示。

　　H股股東憂攤薄

　　中國平安目前H股較A股溢價(jià)達(dá)到21.5%，幅度在所有A、H上市公司中處于第二位。

　　在香港上市的保險(xiǎn)股紛紛隨大市上升的背景下，昨日平安H股逆市跌2.65%，報(bào)收51.5港元。同今年9月26日平安暴跌那次一樣，H股的下滑在時(shí)間上先于A股，H股下跌主要在上午，而A股主要在下午。

　　匯盈證券董事謝明光向本報(bào)表示，平安這次融資方案只是針對(duì)A股，預(yù)計(jì)轉(zhuǎn)股價(jià)格跟目前A股相當(dāng)，轉(zhuǎn)股完成后對(duì)高價(jià)持股的H股股東有較大攤薄。

　　香港市場(chǎng)主要由大機(jī)構(gòu)持股，在再融資利空出現(xiàn)后，不少基金馬上減持平安，這也造成了昨日H股下跌在時(shí)間上先于A股；此前新世界發(fā)展(00017.HK)主席鄭裕彤在入股平安后，盡管可能已經(jīng)成功減持套利接近20億港元，但依然持有的股份還在浮虧狀態(tài)中。

　　面對(duì)市場(chǎng)質(zhì)疑，中國平安執(zhí)行董事兼首席財(cái)務(wù)官姚波在電話會(huì)議中回應(yīng)稱，目前平安H股與A股之間的價(jià)差已較以往縮小，平安此番可轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)股價(jià)可以是溢價(jià)，預(yù)計(jì)轉(zhuǎn)股價(jià)和H股之間的差異不大。如果用直接股權(quán)融資的方式，要給相應(yīng)投資者折價(jià)，造成攤薄會(huì)更多。

　　而可轉(zhuǎn)債在發(fā)行結(jié)束之日六個(gè)月后方可轉(zhuǎn)換為公司A股股票，在動(dòng)蕩的市場(chǎng)中較為溫和，較公開增發(fā)等產(chǎn)品對(duì)市場(chǎng)沖擊小，適合作為前瞻性的資本補(bǔ)充工具。

　　“目前最佳選擇”

　　在昨日舉行的媒體電話會(huì)議中，中國平安管理層反復(fù)強(qiáng)調(diào)，在A股發(fā)行可轉(zhuǎn)債是目前的最佳選擇。

　　任匯川表示，可轉(zhuǎn)債需要等到轉(zhuǎn)股后才能計(jì)入資本計(jì)算，而自從2007年A股上市后，平安在A股并沒有進(jìn)行過再融資，上市后對(duì)股東也作了每年30%以上的現(xiàn)金分紅。

　　目前A股市場(chǎng)不算好，公司選擇了可轉(zhuǎn)債的方式，這對(duì)股東來說也比較容易接受。另一方面，上半年已完成H股定向增發(fā)，如在H股發(fā)債的話需較長時(shí)間，審批流程也會(huì)遭遇不少難題。

　　而如果公開增發(fā)H股的話，審批以及各種程序?qū)崿F(xiàn)起來同樣比較復(fù)雜；而采取A、H同時(shí)配股的話，需要70%股東的同意，以平安董事會(huì)前期對(duì)股東情況了解，存在較大失敗可能性；這次平安采取比較超前的資本籌集規(guī)劃，采取相對(duì)溫和的辦法去做，預(yù)計(jì)明年第三季度可以完成發(fā)債。

　　任匯川也認(rèn)為，目前不好對(duì)明年業(yè)務(wù)增長和財(cái)務(wù)數(shù)字作預(yù)測(cè)，融資計(jì)劃只是到明年第三季度，因此未來融資計(jì)劃難以預(yù)計(jì)。

　　姚波表示，目前有不少銀行發(fā)行混合資本債，而國內(nèi)暫時(shí)沒有保險(xiǎn)公司發(fā)行混合資本債，未來保險(xiǎn)公司能否采取這種方式融資需要監(jiān)管層的表態(tài)，而這次平安在A股發(fā)行260億可轉(zhuǎn)債是在20%股份的范圍之內(nèi)。

　　在募集資金運(yùn)用方面，希望產(chǎn)壽險(xiǎn)償付能力保持在150%以上，但考慮到其他子公司需要，也不可能保持在太高位置。“集團(tuán)會(huì)統(tǒng)一調(diào)配，綜合統(tǒng)籌，靈活度會(huì)保留在集團(tuán)，我們將優(yōu)先支持ROE(凈資產(chǎn)收益率)較高的部門。”姚波稱。

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　　中國平安高管電話會(huì)釋疑：爭議可轉(zhuǎn)債再融資260億

　　前度“千億融資計(jì)劃”陰影令股民至今心有余悸，中國平安(601318.SH，02318.HK)的260億元A股可轉(zhuǎn)債再融資又來襲。收購深發(fā)展(000001.SZ)后，平安資本壓力之大前所未有，再融資計(jì)劃在分析師普遍預(yù)期之中，這已是其一年之內(nèi)第二度融資。

　　根據(jù)公告，此次可轉(zhuǎn)債期限為發(fā)行之日起六年，票面利率不超過3%，所募集資金將用于補(bǔ)充公司營運(yùn)資金及保監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)的其它用途。該發(fā)行議案需獲得2012年2月8日召開的股東大會(huì)審議通過，及保監(jiān)會(huì)和證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)。

　　以10月31日數(shù)據(jù)靜態(tài)測(cè)算，假設(shè)本次擬發(fā)行的260億元可轉(zhuǎn)債全部轉(zhuǎn)股，平安的償付能力資本可達(dá)到2089億元，償付能力充足率可達(dá)到194.9%。

　　A、H股同時(shí)看淡

　　平安再融資計(jì)劃對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生巨大壓力，12月21日平安A股大跌5.2%，報(bào)收34.43元；H股跌2.65%，收于51.50港幣。盡管國際市場(chǎng)紛紛反彈，A股卻獨(dú)自神傷，上證指數(shù)跌1.12%，報(bào)收2191.15點(diǎn)。

　　一保險(xiǎn)行業(yè)分析師表示，對(duì)發(fā)行可轉(zhuǎn)債而言，3%的利息很低，持有債券的投資者轉(zhuǎn)股機(jī)會(huì)較大，一旦轉(zhuǎn)股將給二級(jí)市場(chǎng)造成沖擊。

　　英大證券研究所所長李大霄認(rèn)為，投資人對(duì)平安再融資表現(xiàn)過度恐慌，他認(rèn)為，用可轉(zhuǎn)債的方式再融資，對(duì)市場(chǎng)沖擊比直接股本融資小。

　　匯盈證券董事謝明光表示，平安此次融資只針對(duì)A股，預(yù)計(jì)轉(zhuǎn)股價(jià)格跟目前A股相當(dāng)，轉(zhuǎn)股完成后對(duì)H股股東有較大攤薄，對(duì)H股股東不公，因此不能獲得香港及海外投資者認(rèn)同。謝認(rèn)為，香港市場(chǎng)主要由大機(jī)構(gòu)持股，在上述利空出現(xiàn)后，不少基金馬上減持平安。

　　對(duì)此，平安集團(tuán)總經(jīng)理任匯川當(dāng)日通過電話會(huì)議表示，可轉(zhuǎn)債方案已最大限度兼顧各方投資者利益，預(yù)計(jì)明年第三季度可以完成轉(zhuǎn)股。

　　申銀萬國(香港)聯(lián)席董事鄭家華認(rèn)為，此前中國平安向鄭裕彤旗下公司定向增發(fā)后，馬上遭鄭裕彤減持近2億股，中國平安也并未如實(shí)披露詳細(xì)情況，公司治理透明度受到投資者質(zhì)疑，尤其在港股投資者中產(chǎn)生較大不信任情緒，因此出現(xiàn)一些利空就會(huì)導(dǎo)致股價(jià)下滑。另外，因平安目前持有深發(fā)展過半股份，市場(chǎng)普遍預(yù)計(jì)平安資金仍然面臨嚴(yán)重壓力，未來深發(fā)展可能還有繼續(xù)補(bǔ)充資本需要。

　　中國平安執(zhí)行董事兼首席財(cái)務(wù)官姚波回應(yīng)稱，目前平安H股股價(jià)與A股之間的價(jià)差已經(jīng)縮小，平安這次可轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)股價(jià)可以是溢價(jià)發(fā)行，預(yù)計(jì)轉(zhuǎn)股價(jià)和H股之間的差異也不大。

　　無H股融資計(jì)劃

　　針對(duì)本次融資方式選擇，任匯川21日表示，董事會(huì)是在衡量多種融資方式下，最終選擇了發(fā)行可轉(zhuǎn)債260億的方式。他稱目前平安沒有H股融資計(jì)劃。

　　任匯川稱，可轉(zhuǎn)債需要等到轉(zhuǎn)股后才能計(jì)入資本，而自從2007年A股上市后，平安在A股并沒有進(jìn)行再融資，上市后對(duì)股東也作了每年30%以上的現(xiàn)金分紅。他表示，盡管目前A股市場(chǎng)不算好，公司考慮到市場(chǎng)情況以及業(yè)務(wù)發(fā)展，選擇了可轉(zhuǎn)債的方式，這對(duì)股東來說也比較容易接受。

　　另一方面，今年上半年已經(jīng)完成H股定向增發(fā)，如果在H股發(fā)債需要較長時(shí)間；公開增發(fā)H股，審批以及各種程序?qū)崿F(xiàn)起來也比較復(fù)雜；AH同時(shí)配股，則需要70%股東通過。以平安董事會(huì)前期對(duì)股東情況了解，存在較大失敗可能性。

　　至于未來是否再有融資計(jì)劃，任匯川稱，難以給出一個(gè)準(zhǔn)確的時(shí)間或者額度，因?yàn)橐艿綆讉€(gè)方面影響：一個(gè)是業(yè)務(wù)增速，一個(gè)是資本市場(chǎng)波動(dòng)，還包括監(jiān)管的要求。公司盡可能提前做好規(guī)劃，同時(shí)會(huì)在各條線優(yōu)化配置資本金，給予ROE比較高的產(chǎn)品線最好的支持。

　　260億落袋誰家？

　　今年平安在H股配股募集的160億元優(yōu)先增資給了深發(fā)展，此次籌集資本還會(huì)優(yōu)先考慮深發(fā)展，還是會(huì)優(yōu)先考慮目前償付能力壓力最大的壽險(xiǎn)？

　　針對(duì)260億元的分配問題，中國平安執(zhí)行董事兼首席財(cái)務(wù)官姚波稱，目前各子公司分配的具體比例還難以確定，會(huì)放在集團(tuán)統(tǒng)籌考慮，“因?yàn)槠桨彩羌瘓F(tuán)控股、整體上市，集團(tuán)公司作為各個(gè)子公司主要融資渠道，會(huì)把資本金靈活度保留在集團(tuán)層面，每個(gè)子公司業(yè)務(wù)發(fā)展快或者監(jiān)管資本要求，大的方面均在集團(tuán)層面統(tǒng)一調(diào)配。在子公司層面，比如保險(xiǎn)方面平安希望保持償付能力高過150%的水平。”

　　姚波表示，目前有不少銀行發(fā)行混合資本債，而國內(nèi)暫時(shí)沒有保險(xiǎn)公司發(fā)行混合資本債，未來能否采取這種方式融資需要監(jiān)管層的表態(tài)。

　　平安還表示，將尋求股東授權(quán)其發(fā)行新股，發(fā)行總額以公司已發(fā)行A股及/或H股各自總面值的20%為限。按照中國平安21日收盤價(jià)計(jì)算，發(fā)行20%新股將籌資約620億元。

　　截至10月31日，中國平安集團(tuán)償付能力充足率為170.7%，大幅低于2009年底的227%，平安財(cái)險(xiǎn)為171.0%，平安人壽為153.2%，已接近監(jiān)管機(jī)關(guān)要求的150%監(jiān)管紅線。

【來源：第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)】

【編輯：漫步】