□作者 沈建光

作者系

瑞穗證券

亞太首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家

　　新年伊始，中國(guó)公布了2011年12月份首個(gè)重要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)PMI，12月份 PMI為50.3，較上月的49.0出現(xiàn)環(huán)比回升，再次回升至榮枯分界線上方。由此顯示，當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)中需求與供給均保持平穩(wěn)態(tài)勢(shì)，經(jīng)濟(jì)也有望繼續(xù)維持“軟著陸”的運(yùn)行態(tài)勢(shì)。

　　從12月份PMI的11個(gè)分項(xiàng)指數(shù)來(lái)看，受到元旦和春節(jié)雙節(jié)假期來(lái)臨的節(jié)日效應(yīng)影響，新訂單指數(shù)、生產(chǎn)指數(shù)等8個(gè)指數(shù)較11月份升幅超過(guò)1個(gè)百分點(diǎn)。其中，新訂單指數(shù)為49.8%，比上月回升2.0個(gè)百分點(diǎn)，顯示居民消費(fèi)需求提前釋放。另外，12月份生產(chǎn)指數(shù)為53.4%，比上月上升2.5個(gè)百分點(diǎn)，表明需求的上升使生產(chǎn)出現(xiàn)企穩(wěn)態(tài)勢(shì)。由此，也顯示了當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)仍有需求的支持。

　　筆者據(jù)此預(yù)測(cè)尚未公布的12月份其他主要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，其中社會(huì)零售品總額同比或增長(zhǎng)17.6%，與上月基本持平；固定資產(chǎn)投資略有回升至24.6%，投資略有回升；工業(yè)增速同比增長(zhǎng)或回升至12.6%。

　　通脹壓力繼續(xù)減輕，但其長(zhǎng)期壓力猶存，仍不容忽視。數(shù)據(jù)顯示，12月份購(gòu)進(jìn)價(jià)格指數(shù)為47.1%，比上月上升2.7個(gè)百分點(diǎn)，結(jié)束了連續(xù)三個(gè)月的下跌趨勢(shì)。觀察本月商務(wù)部和統(tǒng)計(jì)局發(fā)布的食品價(jià)格高頻數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，12月份食品價(jià)格比11月份有所反彈。例如，商務(wù)部在2011年12月7日公布的數(shù)據(jù)顯示，12月19日至25日一周，重點(diǎn)監(jiān)測(cè)的食用農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格繼續(xù)上漲，該價(jià)格數(shù)據(jù)自去年11月底出現(xiàn)止跌回升以來(lái)已連續(xù)五周漲勢(shì)。盡管食品價(jià)格有所抬頭，但考慮到緊縮政策效果顯現(xiàn)、國(guó)際大宗商品價(jià)格回落、PPI迅速下滑及翹尾因素為0等因素影響，預(yù)計(jì)12月份通脹水平比11月份仍將有所回落，CPI或回落至3.9%，PPI或降至2.5%。

　　另外，相關(guān)數(shù)據(jù)顯示外部需求在繼續(xù)放緩。12月份進(jìn)口指數(shù)和新出口訂單指數(shù)均有所回升。其中，新出口訂單指數(shù)為48.6%，比上月回升3.0個(gè)百分點(diǎn)，但仍低于50%零界限以下。進(jìn)口方面，12月份進(jìn)口指數(shù)為49.1%，比上月回升1.8個(gè)百分點(diǎn)，顯示在元旦和春節(jié)雙旺季的帶動(dòng)下，居民對(duì)海外商品需求也有所恢復(fù)。

　　不過(guò)，要高度關(guān)注來(lái)自今年海外經(jīng)濟(jì)運(yùn)行仍存在較大不確定性的市場(chǎng)影響。盡管近期美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)有所轉(zhuǎn)好，但這主要是建立在儲(chǔ)蓄率降低和財(cái)政赤字上升的前提下，今年美國(guó)經(jīng)濟(jì)還將面臨來(lái)自政治方面的不確定影響，預(yù)計(jì)美國(guó)推出QE3仍將是個(gè)大概率事件。歐洲政治基本面已逐漸轉(zhuǎn)好，這有益于使化解歐債危機(jī)朝著正確的方向邁進(jìn)，對(duì)歐洲央行發(fā)揮更大作用也會(huì)有積極影響。

　　筆者據(jù)此認(rèn)為，12月份中國(guó)的出口和進(jìn)口增速分別為12%和17%，貿(mào)易順差回落至76億美元。并且，預(yù)計(jì)2011年凈出口對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)仍將為負(fù)，但2011年貿(mào)易順差進(jìn)一步下降，將有助于減輕人民幣的升值壓力，預(yù)計(jì)2012年人民幣兌美元匯率最多升值至6.2013水平后會(huì)逐漸接近其均衡水平。

　　值得關(guān)注的是，伴隨中國(guó)經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型及進(jìn)出口的同步回落，預(yù)計(jì)未來(lái)中國(guó)將不會(huì)因出口大幅下滑而導(dǎo)致中國(guó)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)“硬著陸”。

　　盡管如此，中國(guó)仍需保持宏觀政策的靈活性，在強(qiáng)調(diào)實(shí)施“積極的財(cái)政政策和穩(wěn)健的貨幣政策”的同時(shí)，更要關(guān)注如何“穩(wěn)中求進(jìn)”。在貨幣政策方面，2012年貨幣政策基調(diào)將由“過(guò)緊”回歸“中性”。在財(cái)政政策方面，總的來(lái)講是要實(shí)施更為積極的財(cái)政政策，不僅要保持適度的財(cái)政赤字和國(guó)債規(guī)模，而且在財(cái)政支出也要突出重點(diǎn)，如突出結(jié)構(gòu)性減稅與轉(zhuǎn)移支付，完成600萬(wàn)套保障房建設(shè)，以此來(lái)促進(jìn)民生改善和經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

　　綜上所述，盡管2011年12月份PMI數(shù)據(jù)有所回升，基本上也可確認(rèn)當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)的“軟著陸”態(tài)勢(shì)，但考慮到2012年房地產(chǎn)投資將有所下滑、出口回落趨勢(shì)已基本確定，預(yù)計(jì)2012年上半年中國(guó)經(jīng)濟(jì)仍將維持繼續(xù)下滑態(tài)勢(shì)。但伴隨著宏觀政策的逐步放松，下半年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將會(huì)有所回升，全年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)或呈現(xiàn)“前低后高”運(yùn)行態(tài)勢(shì)。筆者預(yù)計(jì)，1月份央行仍有可能下調(diào)存款準(zhǔn)備金率一次，并通過(guò)實(shí)施更為積極的財(cái)政政策，以確保中國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)“軟著陸”目標(biāo)。沈建光

【來(lái)源：上海證券報(bào)】

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