不到十天時(shí)間，作為西安11.14爆炸事故傷員的主要收治醫(yī)院，西安高新醫(yī)院因涉足資本市場(chǎng)，成為外界關(guān)注的焦點(diǎn)。
因籌劃重大事項(xiàng)于11月15日停牌的開(kāi)元投資（000516.SZ），11月23日晚公告，公司將以2.97億元現(xiàn)金收購(gòu)實(shí)際控制人劉建申實(shí)際持有的西安高新醫(yī)院有限公司（下稱高新醫(yī)院）100%股權(quán)。公司于11月24日復(fù)牌。
A股首現(xiàn)營(yíng)利性三甲醫(yī)院
作為本次收購(gòu)的標(biāo)的，高新醫(yī)院截止到今年10月底的總資產(chǎn)為5.52億元，凈資產(chǎn)為2.14億元，按收益法評(píng)估值為3.19億元，最終確定價(jià)格為2.97億元，較凈資產(chǎn)溢價(jià)39.01%。
高新醫(yī)院早在2009年便被陜西省衛(wèi)生廳評(píng)定為三級(jí)甲等醫(yī)院，目前西安醫(yī)療服務(wù)市場(chǎng)上一共有6家三甲醫(yī)院，而高新醫(yī)院是其中唯一一家民營(yíng)醫(yī)院。
但其財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)卻并不令人驚喜。
據(jù)一位曾于高新醫(yī)院有過(guò)接觸的PE人士介紹，高新醫(yī)院成立于2002年4月，經(jīng)過(guò)04、05年的高速發(fā)展，直到2006年才開(kāi)始盈利。
開(kāi)元投資發(fā)布的交易公告則顯示，高新醫(yī)院2010年?duì)I收達(dá)到2.89億元，但凈利潤(rùn)只有-4964.88萬(wàn)元。截止到2011年10月31日，高新醫(yī)院實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.65億元，凈利潤(rùn)1486.91萬(wàn)元。
對(duì)于2010年出現(xiàn)的虧損，高新醫(yī)院解釋為，“該年度計(jì)提了固定資產(chǎn)減值（建筑物減值）損失5338.35萬(wàn)元和無(wú)形資產(chǎn)減值（土地使用權(quán)減值）損失477.97萬(wàn)元。”
而在前述PE人士看來(lái)，限制高新醫(yī)院盈利能力的另一原因是，這家醫(yī)院此前一直屬于非營(yíng)利性醫(yī)院，承擔(dān)著更多的社會(huì)職能，同時(shí)各項(xiàng)收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)和營(yíng)業(yè)范圍又受到嚴(yán)格限制。
“由于基本醫(yī)療服務(wù)的公益性特征，價(jià)格必然受到政府的嚴(yán)格監(jiān)管，無(wú)法帶給投資者有吸引力的回報(bào)。”中富投資的一位醫(yī)藥行業(yè)研究員曾在一份研究報(bào)告中認(rèn)為。
正因如此，在醫(yī)保改革的持續(xù)刺激下，醫(yī)藥行業(yè)備受市場(chǎng)關(guān)注，但醫(yī)療服務(wù)市場(chǎng)卻一直門(mén)庭冷落。
上海某券商分析師坦言，“目前國(guó)內(nèi)大概有十家左右上市公司擁有醫(yī)院類資產(chǎn)，但都屬于非營(yíng)利性醫(yī)院。”
這現(xiàn)象在綜合性醫(yī)院中尤為明顯。
A股第一家收購(gòu)醫(yī)院的上市公司金陵藥業(yè)（000919.SZ），借助時(shí)任宿遷市委書(shū)記仇和所推行的改革，早在2003年便完成了對(duì)宿遷市人民醫(yī)院的控股。但直到現(xiàn)在宿遷市人民醫(yī)院仍為非營(yíng)利性醫(yī)院。
此外，益佰制藥（600594.SH）控股的灌南縣人民醫(yī)院，誠(chéng)志股份（000990.SZ）控股的丹東市第一醫(yī)院都屬于非營(yíng)利性醫(yī)院。
由康美藥業(yè)（600518.SH）投資的普寧市康美中醫(yī)院盡管屬于營(yíng)利性醫(yī)院，但目前仍然在建，尚未投入運(yùn)營(yíng)。
“營(yíng)利還是非營(yíng)利和醫(yī)院是否盈利沒(méi)有關(guān)系，二者的區(qū)別在于經(jīng)營(yíng)所獲利潤(rùn)的用途不同，營(yíng)利性醫(yī)療機(jī)構(gòu)可將利潤(rùn)用于分紅，但非營(yíng)利性機(jī)構(gòu)必須將利潤(rùn)用于本機(jī)構(gòu)的再投入。”前述不愿具名的醫(yī)藥行業(yè)分析師表示。
據(jù)該分析師介紹，這樣的劃分始于2000年初，營(yíng)利性醫(yī)療機(jī)構(gòu)在經(jīng)營(yíng)方面的優(yōu)勢(shì)，是可以根據(jù)市場(chǎng)需求自主確定醫(yī)療服務(wù)項(xiàng)目和價(jià)格，“這一政策意味著高新醫(yī)院可以在提供基本醫(yī)療服務(wù)的同時(shí)，開(kāi)拓一些盈利空間更大的服務(wù)項(xiàng)目”。
“以前還有個(gè)區(qū)別是營(yíng)業(yè)稅，非營(yíng)利性醫(yī)院免征，營(yíng)利性醫(yī)院要交，但現(xiàn)在都免掉了。”前述分析師表示。
值得注意的是，高新醫(yī)院的歷史沿革顯示該院直到2011年10月才通過(guò)改制成為營(yíng)利性醫(yī)院。
實(shí)際上，與靜態(tài)的盈利能力相比，專業(yè)PE人士則更關(guān)注交易價(jià)格。
“3個(gè)億價(jià)格的確很便宜，我們沒(méi)找過(guò)綜合性醫(yī)院，只看過(guò)一些?？漆t(yī)院，這個(gè)價(jià)格應(yīng)該說(shuō)是偏低的。”深圳一家PE的投資經(jīng)理對(duì)此表示。
前述與高新醫(yī)院有過(guò)接觸的PE人士對(duì)此也頗為認(rèn)同，“高新醫(yī)院僅建筑面積就有5.2萬(wàn)平方米，高新區(qū)目前商業(yè)用房?jī)r(jià)格在3萬(wàn)元每平方米左右，住宅價(jià)格在1萬(wàn)元每平方米左右，也就是說(shuō)光建筑市值就至少有5個(gè)多億。”
棄煤投醫(yī)
高新醫(yī)院早在2002年就已與開(kāi)元投資結(jié)緣，當(dāng)時(shí)這家上市公司還名為“陜解放”。
作為陜西省第一家上市公司，陜解放原大股東為西安市國(guó)有資產(chǎn)管理局，2002年5月，在受讓公司原第二大股東深圳市賽快投資發(fā)展有限公司所持的2286.9萬(wàn)股法人股之后，高新醫(yī)院成為陜解放第二大股東。
一個(gè)月后，高新醫(yī)院通過(guò)托管公司第五、六大股東所持股份，坐上大股東寶座，在2006年股東大會(huì)上，陜解放正式更名為開(kāi)元控股，2011年5月進(jìn)一步更名為開(kāi)元投資。
“當(dāng)年就有傳言說(shuō)高新醫(yī)院要借殼陜解放，沒(méi)想到十年之后才變成現(xiàn)實(shí)。”上海一位資深投行人士告訴記者。
雖然入主開(kāi)元投資近十年時(shí)間，但上市公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)一直是上市時(shí)的百貨零售業(yè)，并未發(fā)生變化。
盡管如此，在繼續(xù)開(kāi)設(shè)分店，擴(kuò)大百貨零售業(yè)務(wù)范圍的同時(shí)，開(kāi)元投資并沒(méi)有放棄多元化發(fā)展的嘗試。
能源領(lǐng)域正是其最初選擇的多元化之路。2005年12月，開(kāi)元投資便以7500萬(wàn)元參與橫山縣天云煤礦有限公司的增資擴(kuò)股，最終持有其83.24%的股份，該煤礦井田面積5.95平方公里，煤炭?jī)?chǔ)量3949萬(wàn)噸，增資后設(shè)計(jì)年產(chǎn)量30萬(wàn)噸。
2006年8月，開(kāi)元投資又以1.78億元收購(gòu)了深圳市弘豐泰創(chuàng)投公司持有的西安天竣能源投資管理有限公司75%股權(quán)。天竣能源同時(shí)擁有甘肅省環(huán)縣沙井子中部煤礦的普查探礦權(quán)以及陜西省紫陽(yáng)縣界嶺板巖礦的采礦權(quán)，前者預(yù)計(jì)儲(chǔ)量2.69億噸。
2007年8月，開(kāi)元投資再度出手，以2900萬(wàn)元的價(jià)格收購(gòu)陜西三秦能源董東煤業(yè)有限公司45%股權(quán)，當(dāng)年11月開(kāi)元投資對(duì)董東煤業(yè)同比例增資1629萬(wàn)元。
董東煤業(yè)旗下主要資產(chǎn)為董東煤礦，該煤礦總面積為14.6968 平方公里，全井田資源儲(chǔ)量總共12439萬(wàn)噸。
奇怪的是，上述多家煤礦在進(jìn)入開(kāi)元投資后沒(méi)多久便被選擇出售。
天竣能源75%股權(quán)率先于2006年12月以1.96億元的價(jià)格被出售，而天云煤礦也于2007年6月被以8720萬(wàn)元的價(jià)格出售。而董東煤業(yè)45%股權(quán)則在2010年1月作價(jià)1.09億元，被賣(mài)給了澄合礦務(wù)局。
“這幾個(gè)煤礦加在一起規(guī)模比較大，公司又缺乏管理經(jīng)驗(yàn)，加上占用了公司大量現(xiàn)金流，影響主業(yè)發(fā)展，所以最終放棄了。”一位曾前往開(kāi)元投資調(diào)研的煤炭行業(yè)研究員分析認(rèn)為。
而本次開(kāi)元投資通過(guò)收購(gòu)高新醫(yī)院涉足醫(yī)療服務(wù)業(yè)，被上述研究員認(rèn)為是公司在多元化發(fā)展上的又一次嘗試。
“公司實(shí)際控制人出生在中醫(yī)世家，本身又是學(xué)醫(yī)出身，出現(xiàn)這個(gè)結(jié)果大家也不意外。”前述PE人士坦言，而此前高新醫(yī)院曾拒絕其入股意向。