“2900億元的規(guī)模”———周二的公開市場操作量，創(chuàng)了有史以來央行單日逆回購規(guī)模最高紀錄。

對此，市場解讀為央行釋放出更為清晰的政策信號，即政策基調(diào)謹慎寬松。未來，更多偏向以逆回購操作方式靈活釋放流動性，不希望用降低存準率這種信號意義強、回旋余地小的工具來調(diào)控。

這一政策態(tài)度的明晰化也與歐美日等主要經(jīng)濟體的再一輪寬松息息相關。9月13日，美聯(lián)儲第三輪量化寬松政策出臺。在新一輪政策寬松的背景下，政策外溢已經(jīng)成為新興市場的一大擔憂，無節(jié)制的寬松恐加大全球的通脹壓力。而且，新一輪寬松恐加大全球套利資本的流動，一些南美國家已經(jīng)采取政策防范。

“近期歐美新的救助和刺激措施的影響需密切關注。”在最新一期的例會公告中，央行貨幣政策委員會如此表述。央行25日發(fā)布新聞稱，央行貨幣政策委員會召開2012年第三季度例會。

正是基于這種謹慎態(tài)度，央行的寬松更加傾向靈活的逆回購工具。在逆回購已常態(tài)化的基礎上，近期，央行拉長了操作期限，并明顯加大了逆回購的力度。分析師表示，這意味央行希望用信號意義較弱的方式寬松，也使得市場的降準預期進一步推后。同時，央行寬松的方向也是結(jié)構性的，希望銀行間市場的資金相對穩(wěn)定、寬松，這也有利于鼓勵直接融資，而非一次性調(diào)低商業(yè)銀行存準率以鼓勵放貸。

央行25日公告，當日進行了兩期逆回購操作，分別為1000億元14天期和1900億元28天期品種，兩期中標利率分別持平于前期的3.45%和3.60%。據(jù)WIN D統(tǒng)計，25日有520億元逆回購到期，與新開展的逆回購對沖之后，當日央行實際凈投放資金2380億元。本周，公開市場分別有20億元央票和1070億元逆回購到期，經(jīng)周二的2900億元逆回購操作之后，公開市場已經(jīng)提前鎖定1850億元凈投放。

宏源證券債券自營研究主管何一峰表示，本期逆回購放量的原因是機構需求較旺盛，這點從二級市場利率可以看出來，隔夜加權回購利率已到4.8%，中標利率并未隨行就市，而是維持之前的水平，表明央行不希望資金利率過高，引導二級市場利率下行的意味更濃。

同日，財政部、央行就400億元6個月期國庫現(xiàn)金定存進行了利率招標，最終中標利率落在4.32%，較上期中標利率大降81B P，創(chuàng)下今年以來同期限品種招標的最低利率水平。

但是，銀行間市場短期資金利率25日繼續(xù)持續(xù)上行。上海銀行間同業(yè)拆放利率(Shibor)數(shù)據(jù)顯示，25日，除9個月期Shibor利率微跌0.13個基點外，其余各期Shibor利率均上漲。其中隔夜Shibor利率漲11.08個基點，至4 .5%，7天S hibor利率漲24 .33個基點至4 .7408%，14天Shibor漲12.22個基點至4.8208%，1個月期Shibor利率漲17.21個基點至4 .8375%。中長期Shibor波動較小，其中3個月期利率微漲0 .39個基點至3.6874%，6個月期利率微漲0.1個基點至4.0917%，9個月期利率微跌0.13個基點至4.2583%。

不過，受益于央行大規(guī)模輸血，銀行間市場資金面25日好轉(zhuǎn)。25日早盤，短期回購利率全線跳空高開，但在央行逆回購操作之后，機構融出資金明顯增多，資金利率升勢遇阻，下午更是一度跳水。受高位開盤影響，25日隔夜、7天、14天回購加權平均利率分別較上一交易日上漲8BP、19BP、10BP，收報4.47%、4.70%、4.82%。

“逆回購中標利率持平于上周，并沒有理會市場利率的走高，表明鼓勵市場增加逆回購參與量，解決金融機構資金緊張問題，同時也意味著不會降低存準率來釋放長期流動性。”南方基金首席策略分析師楊德龍對《經(jīng)濟參考報(微博)》記者說。

市場人士也表示，28天逆回購交易規(guī)模再創(chuàng)新高，說明央行有意拉長到期資金結(jié)構，以穩(wěn)定機構對于未來的資金面預期，同時也進一步打消了市場對于短期內(nèi)降準、降息的期待。

央行之所以放棄用存準率方式來調(diào)控，與主要經(jīng)濟體的政策變化有很大關系。“海外，歐、美、日等主要央行在最近半月均進一步放松，這對國內(nèi)貨幣政策在短期形成較強制約。新興市場國家過于擴張的貨幣和財政政策應當為經(jīng)濟過熱和通脹攀升負主要責任。但自危機以來，Q E常伴隨著新興市場國家的經(jīng)濟過熱和通脹攀升，也伴隨海外資本流入，主流輿論的理解是海外央行量化寬松的政策應當為通脹負主要責任。國內(nèi)貨幣政策寬松的空間在未來兩三個月內(nèi)可能會進一步縮小。”博時宏觀策略部總經(jīng)理魏鳳春對《經(jīng)濟參考報》記者說。

“美推出Q E 3的背景和Q E 1、Q E2明顯不同，中國經(jīng)濟自身面臨下滑風險，同時通脹擔憂并未完全消除，政策相對謹慎，以調(diào)結(jié)構作為主導向的政策對經(jīng)濟和股市的刺激力度都會有所限制。”楊德龍說。

Q E3出臺以后，國際市場先后完成了美元貶值、大宗商品價格上漲、美國股市價格上漲等動作。但目前，Q E3對國內(nèi)的沖擊還未顯現(xiàn)，資金也未大規(guī)模涌入國內(nèi)。不過，社科院世界經(jīng)濟與政治研究所在近期發(fā)布的報告中指出，Q E3通過多種渠道(正面、負面)雙向影響中國宏觀經(jīng)濟。目前，研究界關于Q E 3對中國宏觀經(jīng)濟的綜合影響難以達成統(tǒng)一意見“與主流的研究結(jié)論不同，我們認為Q E3對貨幣供給面的負面沖擊大于對外需的正面沖擊。”