IMF貨幣與資本市場部主任維納爾斯接受本報(bào)專訪時(shí)表示：中國提供反周期銀行信貸支持的操作空間所剩無幾

　　嚴(yán)婷

　　“中國的影子銀行是我們比較擔(dān)憂的一個(gè)領(lǐng)域。”昨天，國際貨幣基金組織(微博)(IMF)貨幣與資本市場部主任何塞·維納爾斯在東京的一場新聞發(fā)布會(huì)上告訴《第一財(cái)經(jīng)日報(bào)》記者。

　　當(dāng)天，IMF在日本首都發(fā)布《全球金融穩(wěn)定報(bào)告》(Global Financial Stability Report，下稱“GFSR”)，這里正在舉行IMF和世行秋季年會(huì)。GFSR稱，中國銀行(2.72,-0.01,-0.37%)業(yè)的不良貸款率依然較低，但一些領(lǐng)域信貸質(zhì)量惡化的跡象(尤其是對小企業(yè)的貸款)可能會(huì)對非銀行貸款機(jī)構(gòu)產(chǎn)生更嚴(yán)重影響。因此，IMF對中國非銀行中介的信貸風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性錯(cuò)配和道德風(fēng)險(xiǎn)提出了警告，尤其是信托和理財(cái)產(chǎn)品的相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)。

　　“過去幾年，中國的影子銀行通過各種貸款工具和中介機(jī)構(gòu)迅速增長，這的確是一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)。”維納爾斯在GFSR的發(fā)布會(huì)上回答本報(bào)記者提問時(shí)表示。

　　“中國在財(cái)政和貨幣政策領(lǐng)域還有進(jìn)一步刺激空間，但在利用銀行系統(tǒng)提供反周期信貸支持方面的操作空間卻所剩無幾。”他說，“因?yàn)橹袊鼛啄甑男刨J增速非常迅猛，如果再以此作為刺激手段的話，中國銀行業(yè)的不良貸款率可能會(huì)變得很高。”

　　信托隱憂

　　維納爾斯在回答本報(bào)記者提問時(shí)稱，一些估算顯示，中國銀行體系貸款總額占GDP的比例為130%，而通過影子銀行提供的借貸總額占GDP約為40%，因此影子銀行的比重不容忽視，需要加強(qiáng)監(jiān)管并防范風(fēng)險(xiǎn)。

　　中國國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2011年中國GDP(初步核算)超過47萬億元，當(dāng)年，人民幣貸款余額54.79萬億元。GFSR則稱，在中國的影子銀行系統(tǒng)中，非正式放貸者(informal lenders)是最不透明的。這部分貸款約占中國GDP的6%~8%，非正式貸款市場主要集中在幾個(gè)省。受監(jiān)管的銀行主要為大型企業(yè)服務(wù)，相比之下，非正式貸款者通常針對小企業(yè)，因此面臨更高的信用風(fēng)險(xiǎn)，其貸款利率通常高達(dá)20%甚至更高。

　　事實(shí)上，去年一些地方發(fā)生的民間信貸危機(jī)已經(jīng)證實(shí)了IMF的分析。

　　GFSR稱，近年來，游離在中國受監(jiān)管銀行系統(tǒng)之外的金融中介機(jī)構(gòu)迅速增長，即使在最近的經(jīng)濟(jì)放緩過程中總體貸款需求減弱，非銀行信貸的重要性依舊持續(xù)上升。盡管這為私人部門提供了更廣范圍的金融服務(wù)，但也對中國金融穩(wěn)定構(gòu)成了新的挑戰(zhàn)。

　　值得關(guān)注的是，報(bào)告稱：“諸多跡象顯示，一些貸款渠道的不良貸款已急劇攀升，尤其是在溫州。”在此背景下，中國政府已經(jīng)宣布對非正式貸款機(jī)構(gòu)加強(qiáng)監(jiān)管。

　　《溫州日報(bào)》報(bào)道稱，9月，當(dāng)?shù)卣终匍_了一次銀行業(yè)不良資產(chǎn)處置工作會(huì)議，溫州企業(yè)資金鏈斷裂已經(jīng)影響到上市銀行的資產(chǎn)質(zhì)量。

　　在對中國信貸結(jié)構(gòu)的分析中，GFSR稱，一個(gè)更透明但同樣增長迅猛的領(lǐng)域是信托公司。IMF在報(bào)告中指出，中國信托企業(yè)管理的資產(chǎn)總額在今年6月底時(shí)已達(dá)到5.3萬億元(約占GDP的11%)，兩年內(nèi)增幅高達(dá)90%，大有超過中國保險(xiǎn)業(yè)規(guī)模之勢。

　　GFSR分析，盡管信托涉足的金融活動(dòng)廣泛，但很大一部分資產(chǎn)負(fù)債表為貸款類，而且通常是對哪些無法取得銀行信貸的高風(fēng)險(xiǎn)實(shí)體機(jī)構(gòu)，例如房地產(chǎn)開發(fā)商。

　　報(bào)告指出，信托投資者的收益率通常高達(dá)兩位數(shù)，信托產(chǎn)品要求的最低投資金額一般為100萬~300萬左右，由此將風(fēng)險(xiǎn)限于富裕投資者。但I(xiàn)MF認(rèn)為，盡管上升的信用風(fēng)險(xiǎn)目前看起來還問題不大，然而，表面的良性現(xiàn)象可能會(huì)讓投資者低估風(fēng)險(xiǎn)，尤其是在多年獲得強(qiáng)勁回報(bào)之后。

　　IMF的分析師擔(dān)憂，當(dāng)信托部門發(fā)生更嚴(yán)重的信貸問題時(shí)，一些金融損失甚至?xí)绯龅姐y行業(yè)，因?yàn)殂y行是信托產(chǎn)品的主要營銷渠道。

　　理財(cái)產(chǎn)品的“粉飾”作用

　　與銀行業(yè)更直接相關(guān)的一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)是理財(cái)產(chǎn)品。盡管目前并沒有理財(cái)產(chǎn)品存量的官方數(shù)據(jù)，IMF估計(jì)這類產(chǎn)品總額約為8萬億~9萬億元，占銀行存款總額約10%。

　　“為了粉飾其資產(chǎn)負(fù)債表，一些銀行通常在設(shè)計(jì)理財(cái)產(chǎn)品時(shí)會(huì)將到期時(shí)間恰好設(shè)定在其季報(bào)公布不久前，從而將這部分客戶資金記錄為當(dāng)季存款，然后再在下一個(gè)季度開始時(shí)將其轉(zhuǎn)回高收益率的理財(cái)產(chǎn)品。”IMF的這份報(bào)告分析，“因此，銀行業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債表數(shù)據(jù)一定程度上高估了銀行真實(shí)的存款基數(shù)，隱藏了向不透明融資和投資結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)變。”

　　GFSR稱，一些銀行通過理財(cái)產(chǎn)品籌得的資金被用于為表外資產(chǎn)融資，包括公司債。由于這些資產(chǎn)的細(xì)節(jié)并未公布，很難評估潛在的信用風(fēng)險(xiǎn)，而這些風(fēng)險(xiǎn)最終將由理財(cái)產(chǎn)品購買者承擔(dān)。IMF警告稱，即使理財(cái)產(chǎn)品的信用風(fēng)險(xiǎn)低于信托產(chǎn)品，這類風(fēng)險(xiǎn)若突然爆發(fā)，仍可能會(huì)造成嚴(yán)重的負(fù)面后果。

　　因此，IMF建議，對銀行或有負(fù)債進(jìn)行恰當(dāng)會(huì)計(jì)、重組資本支持和嚴(yán)格限定表外資產(chǎn)期限轉(zhuǎn)換是至關(guān)重要的措施。更廣泛而言，近期對存款利率進(jìn)一步自由化的措施應(yīng)該會(huì)有助于減少通過理財(cái)產(chǎn)品進(jìn)行的監(jiān)管套利。

　　IMF報(bào)告認(rèn)為，“更高回報(bào)、壓低違約風(fēng)險(xiǎn)”的模式最終延伸到了中國金融系統(tǒng)另一個(gè)快速增長的領(lǐng)域——公司債市場。

　　由于監(jiān)管改革，近幾年來公司債發(fā)行規(guī)模不斷上升。需求巨大的背后是幾乎零違約的記錄和超高信用評級(jí)，IMF給出的數(shù)據(jù)是，幾乎98%的擁有評級(jí)的公司債都是AA或更高級(jí)別。近期至少有兩起接近違約的事件由于銀行或政府支持而化險(xiǎn)為夷，這又強(qiáng)化了“企業(yè)債是零風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)”的誤解。

　　因此，IMF建議，隨著中國金融系統(tǒng)持續(xù)增長和多樣化發(fā)展，不斷加強(qiáng)審慎監(jiān)管和市場紀(jì)律對于避免風(fēng)險(xiǎn)過度累積至關(guān)重要。

　　作為完善金融監(jiān)管的核心舉措之一，社會(huì)融資規(guī)模已成為中國宏觀調(diào)控的新指標(biāo)。2011年起，中國央行正式統(tǒng)計(jì)和公布這一數(shù)據(jù)，涉及本外幣貸款、委托貸款、信托貸款、企業(yè)債券等金融工具融資指標(biāo)。