地方債利率低于同期國(guó)債收益，顯然不符合常理

    隨著25日深圳市地方債完成招標(biāo)，首批試點(diǎn)的四省市政府債券全部認(rèn)購(gòu)?fù)戤叄?2家銀行和12家券商參與了債券的承銷(xiāo)，所有主承銷(xiāo)商均為銀行，國(guó)開(kāi)行、建行和工行更是三次現(xiàn)身主承銷(xiāo)商名單中。 

    地方債利率出現(xiàn)了低于同期國(guó)債利率的非市場(chǎng)化現(xiàn)象，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為,主要是銀行出于攬儲(chǔ)壓力，保持與地方政府的合作，熱捧地方債以便拉到更多財(cái)政存款。 

    銀行成地方債承銷(xiāo)主力  

    《證券日?qǐng)?bào)》記者根據(jù)四省市發(fā)行政府債券的事項(xiàng)通知統(tǒng)計(jì)出，參與地方債承銷(xiāo)的銀行達(dá)到了22家，16家上市銀行除華夏銀行外都參與到四地政府債券的承銷(xiāo)。參與承銷(xiāo)的券商有12家，其中，光大證券最為積極，成為廣東、浙江、上海三地債券承銷(xiāo)團(tuán)成員。值得注意的是，所有的主承銷(xiāo)商都被銀行占據(jù)，12家券商只是作為承銷(xiāo)團(tuán)一般成員，國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行、建設(shè)銀行和工商銀行三次出現(xiàn)在主承銷(xiāo)商名單中。按照財(cái)政部“地方政府債券承銷(xiāo)團(tuán)成員原則上不得超過(guò)20家”的要求，廣東和上海用滿了20家的名額，浙江的承銷(xiāo)團(tuán)成員為19家，深圳最少為10家。浙江主承銷(xiāo)商高達(dá)7家，深圳和上海為3家，廣東2家。 

    財(cái)政部10月20日公布的《關(guān)于印發(fā)<2011年地方政府自行發(fā)債試點(diǎn)辦法>的通知》指出，試點(diǎn)省(市)可以在本省(市)政府債券承銷(xiāo)商中擇優(yōu)選擇主承銷(xiāo)商。一些當(dāng)?shù)氐某巧绦械靡赃M(jìn)入承銷(xiāo)商名單，如上海市政府債券的主承銷(xiāo)商有上海銀行，一般承銷(xiāo)商有上海農(nóng)村商業(yè)銀行；浙江省政府債券主承銷(xiāo)商有杭州銀行，一般承銷(xiāo)商有寧波鄞州農(nóng)村合作銀行。 

    銀行為攬儲(chǔ)“賠本賺吆喝” 

    深圳市發(fā)行的3年期、5年期債券中標(biāo)利率分別為3.03%和3.25%，發(fā)行額均為11億，認(rèn)購(gòu)倍數(shù)接近3倍；上海市3年期和5年期的發(fā)行利率為3.1%和3.3%，共計(jì)71億元，認(rèn)購(gòu)倍數(shù)超過(guò)3倍；廣東省3年期與5年期票面利率分別為3.08%和3.29%，發(fā)行額總計(jì)69億元，認(rèn)購(gòu)倍數(shù)更是超過(guò)6倍；浙江地方債共招標(biāo)發(fā)行了67億元，其中3年期與5年期中標(biāo)利率分別為3.01%和3.24%。銀行間固定利率國(guó)債收益率曲線顯示，3年期和5年期固息國(guó)債的最近收益率大概為3.15%和3.3%，四地地方債利率竟低于同期國(guó)債收益，顯然不符合常理，畢竟地方政府財(cái)力不可能高于中央政府。 

    國(guó)海證券固定收益業(yè)務(wù)的蘆星月告訴本報(bào)記者，在地方債發(fā)行中主承銷(xiāo)商起到重要作用，一般承銷(xiāo)團(tuán)成員也都有一定的認(rèn)購(gòu)規(guī)模，而承銷(xiāo)團(tuán)中的主力軍正是銀行，此次地方債價(jià)格“非市場(chǎng)化”主要是有銀行的力挺。銀行與地方政府的關(guān)系歷來(lái)緊密，在地方融資平臺(tái)受到監(jiān)管整頓以后，地方債成為銀行向地方政府放貸的一個(gè)工具。 

    如此高的價(jià)格還去“熱捧”，銀行當(dāng)然是打著“賠本賺吆喝”的算盤(pán)。利率降低銀行面臨存款搬家，攬儲(chǔ)壓力增大，踴躍參與地方債的認(rèn)購(gòu)，就意味著拉到規(guī)模龐大的財(cái)政存款。一位業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，首次地方債發(fā)行關(guān)注度高，出于面子四地政府也都希望把價(jià)格推高一些，至于以后二批三批的地方債發(fā)行，利率逐漸會(huì)升到國(guó)債水平以上，價(jià)格也相應(yīng)降下來(lái)。